招行私人银行“深夜沟通信”：A股市场“稳定器”出现了 红利板块配置价值凸显

4月7日晚，招商银行私人银行向客户发信，讨论了市场巨震后的配置策略。招行强调，在基本面相对疲弱且景气行业稀缺时，红利板块通常具备跑赢大势的潜力。近期下跌后，红利板块股息率已超过7%，远超30年期国债收益率，长期配置价值显著。

对于美股，招行认为估值压力部分释放，但仍面临不利局面，后续仍有调整可能。截至2024年末，招行的私行客户（在招行日均人民币总资产1000万元的客户）总计16.9万户。该机构对高净值客户的沟通内容具有参考意义。

A股风险偏好明显下降，调整幅度较大，短期建议保持谨慎，但中长期不改上涨趋势。上证指数位置较低，市净率分位数处于过往5年12%的低分位数水平。政策转向积极，有意愿、能力和条件稳住股市。新“国九条”实施后，A股拥有大批高分红高股息的公司，将成为稳定市场的中流砥柱。目前上证指数股息率达3.22%，创历史新高，根据历史经验，每次股息率创新高后，市场将迎来牛市。不过，短期内市场或维持震荡，因美国经济政策不确定性较大，基本面风险尚未完全释放，全球股市情绪或仍有反复。

在板块结构方面，招行私人银行建议均衡配置红利、消费和科技板块。红利板块配置价值更加凸显，近期下跌后股息率已超7%，远超30年期国债收益率，长期配置价值显著。消费板块将受益于政策和基本面复苏，三月份出台的《提振消费专项行动方案》扩大内需和提振消费是当前经济政策重点，消费股相对抗跌，市场或已在反映该预期。历史上顶层政策出台后，相关行业大概率将跑赢大势。消费股估值处于历史底部，有望回归正常水平，但在总需求仍在修复背景下，短期内消费股弹性有限，配置需着眼中长期。

A股科技股自主可控方向将更受资金关注。一季度在AI驱动下，科技股经历火热行情，但缺乏业绩支撑的问题始终存在。此次叠加关税压力，估值和拥挤度将进一步调整。技术进步和政策支持下，科技板块具有长期配置价值，若调整到位，可积极布局。

近一周债市表现强势，主因资金重回宽松及市场避险情绪升温。往后看，债市机会与风险并存，关税影响和避险情绪短期内对债市仍有支撑。债券收益率回到年内低点背景下，后续走势或以震荡为主，不宜盲目追高，建议维持当前配置比例，关注固收+品种的配置机会。

对于大类资产组合配置建议，A股二季度进入财报发布期，市场焦点逐渐回归基本面。随着财报披露，机构开始向绩优股调仓转换，叠加外围扰动仍在，A股仍存在阶段性调整可能性。中期看，A股估值调整至合理水平，政策拐点明确，中期上涨趋势不改。策略上维持中高配，重点关注科技成长、红利价值和大消费方向。

港股前期快速上涨得益于AI带动的外资和南下资金流入，但关税影响下，资金流向有待观察，市场进一步上行需要境内基本面和稳定国际环境的支持。短期港股弱势整理，中长期配置价值仍在，重点布局科技与红利方向。

美股估值压力部分释放，但仍面临不利局面，后续仍有调整可能。中期关注美国经济韧性、关税及货币政策变化，暂维持对美股的标配建议。

境内债市机会与风险并存，后续走势或以震荡为主，不宜追高。建议维持当前配置比例，关注固收+品种的配置机会。

黄金短期金价大概率维持高位震荡，购入时需考虑下行风险，策略上建议逢低建仓，已持仓则建议观望。

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