大摩再度上调中国股市目标位 三大理由支撑乐观预期

大摩再度上调中国股市目标位 三大理由支撑乐观预期！在全球主要市场中，中国表现亮眼，以8%的净超预期比率位居全球第二，仅次于日本的13.7%，显著超过欧洲、美国、整体新兴市场及亚太地区（除日本外）。这种业绩改善分布较为均衡，表明复苏趋势更加健康。

大摩上调了中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深3月份指数有8%-9%的上行空间。上调基于三大理由：三年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价，进一步接近新兴市场水平。

摩根士丹利Laura Wang等分析师发布报告，将2025年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深300指数的目标点位分别上调至25800、9500、83和4220点，代表9%、9%、9%和8%的上行空间。

尽管存在不确定因素，大摩对中国市场的前景持谨慎乐观态度，认为随着盈利预期改善和估值修复，市场有望实现进一步上涨。财报显示，MSCI中国公司出现三年半以来首次净业绩超预期，4Q24财报显示8%的净超预期，结束了连续13个季度的业绩失望。

因财报超预期和宏观改善，大摩上调2025年和2026年MSCI中国盈利增长预测至7%和9%。此外，大摩预计MSCI中国估值将与MSCI新兴市场看齐，消除长期折价，12个月远期P/E预测为12.5倍。

经历13个季度的持续失望后，中国股市终于迎来盈利转折点。据大摩，MSCI中国指数成分股正迎来三年半以来的首次季度业绩超预期。截至目前，4Q24财报显示按公司数量计算和按市值加权计算都有8%的净超预期，这是自2025年第三季度以来的首次。

这一突破性变化归功于以下因素：过去几年分析师大幅下调盈利预期后的低基数效应、企业积极推行自救措施提升盈利和股东回报，以及科技/AI相关投资与应用的加速。基于这些因素，大摩对2025年和2026年MSCI中国的盈利增长预测进行了适度上调，分别提高至7%和9%。

摩根士丹利预测MSCI中国有望实现与MSCI新兴市场估值的接轨，消除长期存在的折价。目前，MSCI中国的ROE复苏和地缘政治风险缓和已推动其今年以来的初步重估，12个月远期PE从10.2倍上升至11.6倍，对MSCI新兴市场的折价已缩小至6%。大摩认为这一折价应当消失，因为MSCI中国的盈利结果和预期修正轨迹明显优于MSCI新兴市场整体，并且在潜在的美国关税加征背景下，MSCI中国相对处于更有利地位。

南向资金已成为香港股市的稳定支持力量。2024年创下超过1000亿美元的年度净流入记录，2025年至今势头更强，不到三个月就实现了500亿美元的净流入，日均净流入达10亿美元，是2024年记录的两倍多。两大因素支持南向资金继续流入：中国政府明确支持稳定和繁荣的香港资本市场，包括央行宣布的一系列支持措施；香港市场对互联网和科技的更大敞口，为寻求AI和技术创新的投资者提供更直接的选择。